A Better Way to Save Spain’s Banks

Far from calming the markets, Spain’s request for a €100 billion loan to bail out its banks has sent Spanish interest rates soaring and led to multiple downgrades from the credit-rating agencies this week.

There’s no question that the Spanish banking sector faces huge problems, thanks to its high exposure to a housing and real-estate market that continues to decline after a massive boom. But the Spanish state, with its own deficits and official unemployment of 25%, cannot afford to save the banks, even with the help of a soft loan from Brussels. This is the clear message from the markets at least.

Fortunately, there is a better solution for Spain’s banks: Instead of a bailout, the Spanish state should force a “bail-in,” in which all of the banks’ subordinated debt and some of its senior unsecured debt is converted to equity. This would reduce the banks leverage and increase the capital available to absorb the coming losses.

First of all, consider the grim fact that even €100 billion may not be enough to put Spain’s banks back on their feet, as they could easily face losses of perhaps three times that amount: Real-estate loans amount to €298 billion, construction credits to €98 billion, mortgages to €656 billion and other loans for families and firms to €683 billion. Assuming a 50% loss in real-estate and construction loans, a 5% loss in mortgages and a 10% loss in other credits to the national private sector, brings us quickly to the worrying figure of €300 billion in losses. And don’t forget the banks’ additional exposure of €78 billion to Portugal and €10 billion to Greece and Ireland, which could add losses of between €40 billion or more to our calculation.

Spanish banks currently report total equity of €377 billion, so losses on this scale would leave them with just €50 billion to €70 billion in remaining equity. To bring them back to reasonable levels of capital would then require €150 billion to €170 billion—well above the €100 billion line of credit that the EU plans to offer. Thus, even if the Spanish government chose to borrow the full amount on offer, national banks would still be undercapitalized by an amount equivalent to two or three years of their pre-provision operating profits.

However, the bigger reason for being skeptical about the success of the EU bailout is not the insufficiency of the loan, but its disproportionate size for an economy, such as the Spanish one, that has already reached its debt saturation point. The fact that our government would have been unable to raise those €100 billion directly from the market shows that at the moment, no private investors believe our solvency. Adding some €100 billion in extra liabilities to an economy whose ability to pay its debts is already in doubt just pushes that economy even closer to default.

Neither the government nor taxpayers can afford even more debt. Spanish economic agents, both public and private, must deleverage themselves by increasing their saving rates and paying down their disproportionately large financial obligations. This is why real public austerity (based on spending cuts, not tax increases) is so important.

Fortunately, Spain’s inability to bail out its banks does not mean that our country must go through a disorderly and devastating national bankruptcy. Which brings us back to the healthier and much cheaper alternative, as the Spanish free market think-tank Instituto Juan de Mariana has recently shown: a forced debt-for-equity swap for the subordinated and senior unsecured liabilities of the Spanish banking system.

Converting into equity 100% of the €88 billion of subordinated liabilities, and 40% of the €160 billion of senior unsecured debt, would generate more than €150 billion of loss-absorbing equity for the Spanish banking system. Together with the estimated €25 billion in expected operating profits for 2012, before loss provisions, that would yield about €175 billion in new bank equity, without increasing the debt burden of the Spanish taxpayer or requiring a loan from Brussels.

In other words, there is a solution to the problems facing the Spanish banking system: not a bail-out, but a bail-in, whereby investors bear the vast majority of the cost of their own mistakes, without liquidating the banks and without pushing the Spanish economy into bankruptcy.

Certainly, a compulsory bail-in may initially cause some turmoil in interbank lending markets. But since the beginning of 2012, Spanish bank financing has already relied heavily on liquidity provided by the European Central Bank. After some time, short-term credit would flow again inside a country with much more robust and solvent financial institutions.

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7 comments

  1. ¿De la mano de Hollande?, más bien de la mano de la señorita Merkel. No dude sr. Rallo que de la mano de Merkel y su rescate a la banca española tendremos el tan anhelado, por ustedes, ahogo del sector público español y la continua depauperación de las clases medias y populares españolas.

    Entonces tendrán ustedes su paraíso liberal, ¿o más bien infierno?.

  2. Para Socialista:

    ¿Pero de que habla usted?
    A Rajoy se le está poniendo una cara de Zapatero 2.0 que no puede con ella.

    ¿Cual es su propuesta?
    ¿Que paguen los alemanes?
    Pues seguramente no tienen pasta para rescatarlo todo, además que la situación es ridícula.

    Imagine usted que tiene unos vecinos albañiles, usted es ingeniero, cirujano… vamos que está usted altamente cualificado y tiene un buen sueldo.

    Durante los últimos años ha visto como sus vecinos, que no son precisamente científicos de la NASA, iban en cochazos tan caros o más que el suyo, hasta los renovaban más a menudo que usted. Le fardaban de sus vacaciones, más lejos y más exóticas que las suyas y usted se preguntaban como se lo podían permitir o como podían ahorrar… luego vio la respuesta, se quedarán sin trabajo y en seguida se vio que ni se lo podían permitir ni habían ahorrado nada.

    Ahora ya no fardan tanto, pero vienen a tu casa a pedirte, no a exigirte que les ayudes, como has venido haciendo los últimos meses. El problema es que tu situación económica ya se está resintiendo, tus ahorros menguan y no ves que a ellos les haya servido.

    Han ahorrado un poco, pero estaban despilfarrando tanto que aún les queda mucho camino por descender.

    Tiene dos opciones:
    1) Cerrar el grifo y salvarse usted en lo posible.
    2) Quebrar con ellos.

    Y no me venga con que no es lo mismo, porque es MENTIRA.

    La gran MENTIRA del keynesianismo es contarnos que para las naciones no rigen las misma reglas económicas que para personas, familias o empresas.

    CLARO que rigen, pueden hacer más trampas y retrasar los pagos o incluso impagar, pero NADA es gratis:

    – Los retrasos se pagan con un empeoramiento de la situación (como cuando se decidió no pinchar del todo la burbuja de las .com desde la Fed en 2001 porque había que ir a una guerra con Al Quaeda)

    – Los impagos ya sean desemascarados o diluyendo la moneda, son la vía a la pobreza constante. Miren sino Argentina, de reyes del mambo en los 1950s a país bananero lleno de recursos naturales que no son capaces de convertir en prosperidad por más de 60años (y lo que queda)!

    – El no afrontar la situación lleva al encallamiento, véase Japón.

    Así pues, ¿que propone?
    ¿Con que dinero propone financiar el socialismo patrio a partir de ahora?

    – Dinero no tenemos, la gente ya soporta un ESFUERZO FISCAL muy grande y cualquier intento de recaudar más con subidas o más persecución hará huir más los depósitos, ahorros e
    inversiones FUERA de España.

    – Tampoco nos prestan los mercados, porque los mercados son la gente dentro y fuera de España y nadie quiere apostar sus ahorros o su pensión en nosotros, porque se nos está poniendo una cara de griegos que no podemos con ella.

    – El dinero Europeo es está acabando, e imprimirlo no es la solución. Si puedes ganar tiempo, pero si SOLO imprimes y no cuadras las cuentas al final con 1€ no podrás comprar ni chicles, ¿quiere usted que los ahorros de toda la vida de los que menos tienen se conviertan en algo que se gasta en una tarde?

  3. Por fin alguien con cerebro que dice lo obvio: ¡No se saldan deudas excesivas con mas deudas! Dado el caso, de que tuve que bregar con las reestructuraciones en America Latina y convertir mucha deuda en capital se de lo que hablo. Me asombra que todavia Merkel y comparsa incluyendo a Draghi no quieran aplicar aritmetica elemental. Europa esta funcionando a nivel de politico sub-desarrollado testarudo e ignorante. Es mas, mucho peor dada su posicion, responsabilidad y recursos intelectuales que no usan. He negociado con muchos politicos de ese estilo. Esperaba mas de Europa. Felicidades al Sr. Rallo

  4. Estoy de acuerdo con Alberto: no se puede pagar una deduda con más deuda, porque alguien ha de pagar los intereses que se vuelven a generar y que incrementan el endeudamiento.Los Bancos han tenido siempre pingües beneficios que los han repartido entre sus accionistas y sus Directivos.
    Para muestra, un botón: Rato 1.200.000 €. (blindado), de Bankia.
    Aurelio Izquierdo 13.600.000 € (blindado),de Bancaja.Goirigolzarri cuando
    dejó el BBVA, otro tanto. Francisco Fernández, ex-alcalde de León y empleado de Caja España, 554.000 € (blindado).Angel Villalba,nombrado por Zapatero, como Presidente de FEVE (Ferrocarriles Españoles de Vía Estrecha), empresa Estatal, 415.000 €.(blindado),et.etc.
    ¿Y tenemos que ser los de “a pie” quienes salvemos el despilfarro de los Bancos y de Empresas Estatales?.Yo me niego. Han tenido SUELDAZOS DE USURA y protegidos por la Ley, que nadie quiso cambiar ni hacerla JUSTA.
    No es ético ni moral que un Directivo,Presidente,Secretario General,etc. de una Empresa Estatal o Privada, Bancos, Empresas privadas,etc. se lleven más de 600.000 € al año, más dietas,Hoteles, Viajes,Pluses, Complementos,etc. ¡Es de JUZGADO DE GUARDIA!¡VERGONZOSO!.Debe actuar la Justicia y cambiar las Leyes. En Suecia las diferencias, entre un obrero y el director de la Empresa, son infinitamente inferriores a las que hay en España.
    Hay que responsabilizar de sus Gestiones a los Directivos de Bancos y Empresas y a todo su equipo directivo.No pagar sus errores los clientes.
    Los 500.000 “políticos” de Autonomías, del Estado, de las Diputaciones,de los Ay-Untamientos,etc. se llevan el 30% del Presupuesto de España. Más de 4.000.000 de funcionarios es un número imposible de asumir. El 67% del Presupuesto anual de España se va en sueldos,pluses,
    dietas, complementos,etc., (Gastos). Para invertir y crear puestos de trabajo sólo queda el 33% del Presupuesto.Con esto no se crea riqueza.
    Hace falta regular los salarios por arriba igual que se regulan por abajo.Que nadie pueda ganar 5 veces más que el salario mínimo. Y sobran las Autonomías, que son el cáncer económico de España. Somos los que más impuestos pagamos de Europa comparados con los sueldos que tenemos, salvo Grecia y Portugal. La parafernalia y entelequia montada con las Autonomías no lo aguanta ni la economía Alemana. Que copien de EE.UU., con 268 Millones de Habitantes tiene menos “políticos” que España, con 6 veces menos población. Es de locos y de “irresponsables” pensar que podemos pagar 900.000 Millones de Euros que debe el País más 34.000 Millones de intereses al año, sin subir los impuestos del I.V.A.,I.B.I,
    CARBURANTES,I.R.P.F., TASAS MUNICIPALES,ETC.ETC.
    No pagaremos ni en 20 años. La deuda la seguirán pagando nuestros hijos y nietos. Y los responsables de la Gestión de Bancos y Empresas, que los han llevado a la ruina, que paguen con su Patrimonio sus “errores”, aparte de sus responsabilidades penales.
    Que controle Hacienda el Patrimonio de los políticos y Directivos de Bancos desde hace 30 años y el que tienen ahora. Si han robado a la cárcel.LA JUSTICIA TIENE QUE ACTUAR Y SI ES NECESARIO CAMBIAR LA CONSTITUCION Y EL CODIGO PENAL SE CAMBIA.
    Mirar a Suiza: han hecho 53 referendums en 2011 sin gastar 1 Euro. ¿Cómo?
    Muy fácil: a través de Internet.¡Aprendamos de los Paises sensatos!.

  5. para josvazg:

    Siempre tan brillante con sus contraejemplos. Pero ya que la cita, me gusta la NASA, esa agencia ¿pública?. Ah, claro, que nuestro agujero de Bankia es mayor que el presupuesto de la NASA.

    Como ustedes dicen, para qué gastarse esos dineros en I+D, si se los podemos dar a esas grandes empresas privadas que después van a aportar a los consumidores eso que tanto les gusta: buenas acciones, preferentes, créditos inmobiliarios, … grandes empresas gobernadas por grandes empresarios, los del boom español que está terminando por ser la “bomba atómica” española.

    P.D.: Me gustan las noticias que dicen que en un hospital público de Sevilla (esa maravillosa tierra andaluza que tanto les gusta enlodazar) se ha conseguido salvar a un pequeñin gracias al trasplante de sangre de cordón umbilical de su hermana, nacida tras selección genética.

  6. Para Socialista:

    – No ha respondido a NINGUNA de mis preguntas.

    – Parece que se olvida siempre, que curioso, de que BANKIA era un conjunto de Cajas quebradas que, si no eran públicas estaban gestionadas por poderes PÚBLICOS cuando se formó la entidad. Bueno, todos los bancos están siempre quebrados, pero estas estaban más quebradas de lo normal y todos los bancos cuentan con privilegios públicos, pero estas más aún.

    – Otra pregunta ¿Tiene o no tiene Andalucía un 30% de paro?
    (A mi también me alegra que se puedan hacer ese tipo de intervenciones con éxito, pero me gustaría que no fueran noticia, sino algo cotidiano y normal.)